期铜价格从03年10月起持续上涨，到04年4月达到局部高点后保持高位振荡态势。以下为LME三月期铜03年1月－04年10月走势图。

铜价强劲原因，首先是强劲的需求。根据CRU的统计，2004年世界铜消费量为1663.4万吨，比上年增加了6.85％。中国、美国、日本、西欧等主要消费区域的消费均有不小的增长。其中中国今年的消费增长持续维持在两位数，达350万吨，美国则大增7.7％，达到2000年的水平。而根据行业咨询企业Bloomsbury Minerals Economics（BME）的统计今年全球铜市场的短缺将高达100万吨左右，为历年以来最大的供应/需求缺口。

其次，美元的持续走低。本年度沪铜持续上涨很重要的特点之一是伴随着美元持续走低。为回避汇率风险及通货膨胀压力，大型宏观基金及保险基金采取所谓的“被动型投资策略”，通过买入商品期货以进行保值，从而推高了铜价。

最后，供给与库存。当铜处于3000美元以上的历史高位区间时，铜矿新开、扩产之声此起彼伏，

但是供给远远未满足需求的增长。而三大交易所库存稳步下降，处于历史低水平。LME库存已降至5.4万吨，COMEX为4.0万吨，上交所为3.9万吨，合计为13.3万吨。较低水平的库存对铜价形成了有力的支撑并推高了现货升水。上图为LME库存与现货升水，以及上交所铜库存。

 对于2005年沪铜走势，主要受以下几个方面的影响：

1、宏观经济因素

首先是紧缩的货币政策、全球经济和工业生产增速减慢。2004年美国和中国的货币政策都转向紧缩。美联储在6月30日、8月10日、9月21日及11月10，连续提高联邦基金利率25个基点。市场预期在未来1年中，美联储还将提高基准利率100个基点左右。而中国自2003年起即采用了提高存款准备金率、发行央行票据等方式，广义货币M2逐步回落，尤其央行在2004年10月28日升息27个基点，标志中国进入了加息周期。美国和中国的紧缩货币政策经过一段传导时滞将大大降低流动性，从而使商品价格（如铜）下跌。全球经济和工业生产增速已经见顶。领先指标在今年3月见顶后，已经连续5个月下降，预示着工业生产增速下降的趋势还将持续到明年一季度。同时，OECD复合领先指标也连续下降了5个月。这都说明2005年经济可能会有温和的收缩，对金属的需求也会减弱。

其次，美元走低、人民币汇率问题。尽管美联储和中国央行采取了紧缩性货币政策，但是政策的传递有一定的时滞。因此，在明年一季度之前，全球经济仍然存在较大的流动性。美元的持续走低使的投资者可以以较低的成本借入美元，再购买高收益的货币和商品，从而支撑商品市场（如铜）的价格。2004年10月初G7财长会议之后，对人民币升值的呼声高涨。而中国政府对汇率问题的表述已发生重大变化，央行行长周小川在G20会议上表示，现在开放人民币汇率为时过早，但他并不否认中国正朝更具弹性的汇率制度方向改革。预计2005年3月改革首先会扩大浮动区间（估计为3～5％），并逐步开放资本项目。这样，由于标价原因，人民币升值对沪铜价格产生利空影响。

2、需求、供给、库存

    2005年精铜供求的缺口将会小于2004年，根据Macquarie Research在11月的报告，全球精铜消费增长率将从2004年的9.3％下降到2005年的4.4％；精铜需求缺口将从2004年的97.7万吨，缩小至2005年36.8万吨，逐步走向“供需平衡”。

从需求来看，全球经济增长速度已经见顶，在美国汽车和半导体销售均在放缓，房地产市场也显示停滞迹象；在中国，各大汽车厂商纷纷下调产量计划，房地产市场受宏观调控影响较大，只有电力行业还对铜需求有正面影响，但总的来说金属铜需求的增速正在减缓。

供给方面，毫无疑问，在当前如此高的价格上，产量将受到强劲的增长。2004年一季度以来，铜精矿可获得性得到明显的改善以及加工费（TC/RCs）快速上涨，意味着精铜产量将明显的提高。

对于库存，在当前极低的库存背景下，库存的较小变化，都会对价格和现货升水产生剧烈的影响。

因此，我们预测2005年1季度以前，美元低迷、低库存和供应缺口将继续保持铜价强劲，LME场外价可能达到3200美元，从2季度开始铜价将逐步回落至2600美元附近，全年将宽幅振荡。

铜价的剧烈波动给电缆企业和铜加工企业带来巨大的经营风险，结合我们的分析，从现在到2005年的1季度，电缆企业应以逢低买入操作思路为主，而铜加工企业应抓住铜的最后上涨契机，高位抛出。鉴于各个企业实际情况不同，操作亦需依据实际情况进行，我们宜兴华证期货能够为您量身定做个性化的操作方案。如有需要可致电0510－7961120，我们将竭诚为您服务。